FIngerprint Cards

FIngerprint Cards

söndag 7 februari 2016

Oberoende analys av Fingerprint Cards AB

Om Fingerprint Cards: Fingerprint Cards är ett teknikföretag inriktat på utveckling, marknadsföring och försäljning/licensiering av en biometrisk teknik för avläsning av fingeravtryck. Några produkter är: FPC1021, touch Fingerprint sensor, FPC1080, swipe Fingerprint sensor, FPC1011F3, Area Fingerprint sensor. Genom liten storlek och låg strömförbrukning kan tekniken implementeras i mycket små volymprodukter såsom smarta kort och mobiltelefoner. Andra användningsområden för tekniken är produkter för fysisk åtkomst och produkter för inloggning på datorer och IT-nätverk. Fingerprint Cards största marknad är Asien.
BolagFingerprint Cards
Kurs vid analys428.50
Aktuell Kurs379.4
Förändring-11.5%
Kursgraf
Fingerprint Cards, hata eller älska det. Det är svårt att ha undgått detta bolag om man är en frekvent aktiesparare den senaste tiden. Uppgången för 2015 slutade på över 1000 % och antalet nya aktieägare hade nästan en liknande kurva. De flesta av oss har sett allt ifrån artiklar i tidningar där skribenter baissar bolaget till sedan nästan lyriska aktiesparare som sedan kastar ut sig hatord mot dessa skribenter. Fingerprint Cards har faktiskt en sådan fanatisk ägarkrets att fenomenet ”Finger Sekten” har uppstått. Fingerprint Cards är, om jag får blanda in min egen åsikt och slutsats, troligen börsens mest hatade och älskade bolag.
I denna analys kommer jag utifrån ett objektivt perspektiv analysera Fingerprint Cards genom att ta upp alla negativ information om bolaget så även all den positiva. Jag vill poängtera att jag icke är ägare i Fingerprint Cards.
Fingersensor marknaden:
Under 2015 beräknades det sälja över 1,4 miljarder smartphones runt om i världen. I bara Kina beräknades det sälja över 50 miljoner smartphones med fingersensor.
Marknaden för biometri inom mobilsegmentet beräknas öka kraftigt de kommande åren, år 2020 har Acutity satt prognoser om att marknaden för biometrin i mobilsegmentet kommer att uppgå till 34,6 miljarder dollar, vilket kan jämföras med 2015 där den ligger på runt en cirka 4-5 miljarder dollar.( http://www.acuity-mi.com/)
Fingerprint Cards har en väldigt hög lönsamhet, bruttomarginalen för Q3 2015 uppgick till 45 % . Bolaget kommunicerade under sin prognos för 2016 att deras marginal kommer ligga om 40-45%. (Q1 2016 kommunicerades 45 %)
Marginalen kan komma att sjunka i framtiden tackvare konkurrenter som dyker upp och prispress på sensorer, men samtidigt är det värt att påpeka att flera konkurrenter till Fingerprint har förnärvarande liknande marginaler eller högre, vilket indikerar att Fingerprint kan mycket väl öka sin lönsamhet rent marginalmässigt och samtidigt är bolaget inte lika ”känsligt” mot prisfall som deras nuvarande konkurrenter.
 Konkurrenter:
Fingerprint Cards konkurrenter är förnärvarande Synaptics, Authentec, Egistec, Next Biometrics, Idex, Qualcomm och Goodix.
Authentec är Apples egna tillverkare och därav konkurrerar de inte riktigt med Fingerprint Cards, men samtidigt hindrar det dom från att få Apple.
Synaptics är sen det bolaget som jag själv skulle säga är deras största konkurrent, bolaget har Samsung vilket är ett bolag Fingerprint jagat länge, men förövrigt så har faktiskt Fingerprint sakta men säkert börjat plocka kunder från Synaptics.
När det kommer till Qualcomm sen råder det flera delade meningar ifrån de personer jag pratat om, många pratar om att de har kapaciteten att bräcka Fingerprints, medan många andra anser att Fingerprint har en sådan utvecklad och välformad (även patenterad) teknologi att innan man ska känna sig hotad av Qualcomm har Fingerprint i princip tagit över hela marknaden (enligt dessa personer). Jag själv väljer att inte lägga in någon kommentar i detta tackvare jag saknar kunskapen inom det området.
Next Biometrics har idag, såvitt jag vet, inte någon sensor i någon telefon ute på marknaden och det samma gäller Idex. Idex fick däremot sin första design win för ett tag sedan, hur det blir angående att deras sensor implementeras verkar vara osagt.
Goodix är det bolag som leverar sensorer till TCL vilket är bland de största smartphone tillverkarna i världen, men de har på senare tid stämts utav Synaptics för patentintrång.

Negativitet kring bolaget:
Bolaget har genom tiderna drabbats av en rad skandaler och händelser som påverkat tilliten till bolaget negativt. Den första incidenten är troligen den mest kända ”Fake uppköp” härvan där en person ringde in och hävdade att han var Johan Carlström. Den andra stora skandalen är ”insider härvan” där flera riskerar fängelse däribland den tidigare VDn och storägaren Johan Carlström.
Angående fakeuppköpet så är det ingenting bolaget kan råför utan det står till 100 % svars för pressen. Detsamma gäller den läkta prognosen. Hur det är med insiderhärvan väljer jag att icke kommentera eftersom vi inte vet vad som är sant och icke sant, vi får vänta ut domen till detta helt enkelt. Till dess kan det påverka bolaget lite med tanke på hur det går i rättegången.
Den sista negativa saken kring bolaget jag skulle vilja ta upp är missade prognoser. 2015 var ett fantastiskt år med höjda prognoser varje kvartal för aktieägarna, men innan dess var det icke så utan oftast boomade Fingerprint sina prognoser varje gång. Detta är något jag ville ge ett litet varnande finger för, det är viktigt att bolaget nu bevisar att de kan sätta rimliga prognoser som de lyckas hålla, alternativt spräcka. Nu till den roliga biten.
                                                PROGNOSER
När Fingerprint Cards släppte sin prognos för 2016 uppgick det för marknaden att bolaget/marknaden förväntas leverera:
* Omsättning om 7000-8500 miljoner kronor. (q1 2016)
* Ökad marknad för biometri inom smartphones, 50-70 %.
* Ökad rörelsemarginal om spannet på 40-45%. (45 % q1 2016)
* Ökad marknadsandel, mellan 50-70 % av alla telefoner exklusive Apple Iphone.
* Pris på sensorer sjunker till 3-4 dollar per enhet.(Nu strax under 5 dollar)
Övrig information från Fingerprint Cards är att de nu ska börja betala skatt under 2016, vilket uppgår till 22 % på vinsten, men det har varit på tal ifrån Företagarkommitén att skatten ska sänkas ner till 20 %.
För 2016 pratas det om att försäljningen för smartphones kan nå 2 miljarder enheter, jag själv väljer att hålla spannet 1,5–2,0 miljarder i uträkningarna senare för att kunna ge olika kalkyler.

KALKYLER
ULTIMATE BEAR CASE
Omsättning: 7000mkr
Vinst: 30 %
7000x0,3=2100mkr
Skatt: 22 %
2100mkr x 0,78 = 1638mkr
P/E 10: 16380mkr (16,38 miljarder kronor)= 264 kr
P/E 15: 24570mkr (24,57 miljarder kronor)=396 kr
P/E 20: 32760mkr (32,76 miljarder kronor)= 528 kr
P/E 22: (Synaptics): 36036mkr (36,04 miljarder kronor)= 580kr
P/E 25: 40950mkr (40.95 miljarder kronor)= 660 kr
Denna kalkyl är otroligt pessimistisk med sänkt marginal och lägsta kommunicerad omsättning.
BEAR CASE 
Omsättning:7000mkr
Vinst: 40 %
7000mkr x 0,4= 2800mkr
Skatt: 22 %
2800mkr x 0,78 = 2184mkr
P/E 10: 21840mkr (21,84 miljarder kr)= 352 kr
P/E 15: 32760mkr (32,76 miljarder kr)= 528 kr
P/E 20: 43680mkr (43,68 miljarder kr)= 704 kr
P/E 22 (Synaptics): 48048mkr (48,05 miljarder kr)= 774 kr
P/E 25: 54600mkr (54,60 miljarder kr)= 880 kr
Här ser vi en prognos/utfall som skulle kunna ske eftersom detta är vad som kommunicerats av bolaget som lägsta utfall.

BULL CASE
Omsättning: 8500mkr
Vinst: 45 %
8500 x 0,45= 3825mkr
Skatt: 22 %
3825 x 0,78 = 2983mkr
P/E 10: 29830mkr (29,83 miljarder kronor)= 480 kr
P/E 15: 44752,5mkr (44,75 miljarder kronor)= 721 kr
P/E 20: 59670mkr (59,67 miljarder kronor)= 961 kr
P/E 22 (Synaptics): 65637mkr (65,63 miljarder kronor)= 1057 kr
P/E 25: 74587mkr (74,58 miljarder kronor)= 1202 kr
Här är det Case som skulle kunna uppstå om vi tittar på de prognoser som bolaget kommunicerats, det verkar som att efter rapporten nu i februari 2016 så ser det ut att detta troligen slår igenom.
ULTIMATE BULL CASE 2020 
Här utgår jag ifrån att de prognoser som sats av Acutity och att Fingerprint Cards behåller sin marknadsandel, däremot sjunker marginalen med 33 % (15 enheter) till 30 % tackvare en ökad konkurrens och Fingerprints då sänker pris för vara attraktivast.

Marknad: 35 miljarder dollar (7x större)
Omsättning:49000mkr – 59500mkr
Vinst: 30 %
49000mkr x 0,3 = 14700mkr
59500mkr x 0,3= 17850mkr
Skatt: 22 %
14700 x 0,78 = 11466mkr (11,46 miljarder kronor)
17850 x 0,78= 13923mkr (13,92 miljarder kronor)
I detta Case skulle jag säga att Fingerprint Cards skulle inneha samma typ utav sits som SKF, därför väljer jag att sätta samma P/E som SKF i denna lite egentligen onödiga uträkning.

P/E 16: 
11466 x 16 = 183456 (183 miljarder kronor)= 2957 kr
13923 x 16 = 222768 (222 miljarder kronor)= 3590kr
Avslutning:
Som man säger är det kärt barn har många namn, i aktievärlden kan man nog skämtsamt översätta det till kärt barn har många riktkurser, och i denna, amatörgjorda analys, får vi verkligen en bekräftelse av detta.
Givetvis kan man egentligen ta bort den där ”ultimate bull Case” eftersom det kan hända mycket under dessa 4år, men trots det ser vi ändå ett ganska stort spann på riktkursen beroende på vad för P/E man ska sätta och vad vinsten blir för bolaget. Jag kommer icke sätta något rek på detta, i.o.m jag är okunnig inom Biometrimarknaden och ska därför icke uttala mig inom den. Uträkningarna är med nuvarande 62 039 135st aktier.
Riktkurs: 352-1202 kr
Synaptics värdering: 704- 1057 kr


KÄLLOR:
 
 
 

Inga kommentarer:

Skicka en kommentar